涨势真能永恒吗？盘点“全球上半年最牛资产”：铂金

财联社7月(yuè)4日讯(rìxùn)（编辑 潇湘）“时光流转，铂金永恒”——在2025年上半年的全球市场上，被许多投资者视为“黄金平替”的铂金，无疑成为了最为耀眼(yàoyǎn)的“明星”……

如下图所示(suǒshì)，铂金价格在今年上半年累计上涨了逾40%，领涨了全球主要(zhǔyào)的跨资产类别。由于中国进口增加以及主要生产国南非供应(gōngyìng)下降，加之此前因担心铂金将(jiāng)受到美国进口关税影响，而(ér)导致大量铂金流入纽约商品交易所的库存中，这一铂族金属价格在第二季度飙升了36%。

仅在6月份，由于对冲基金(jījīn)和投机性交易商涌入，铂金价格跃升(yuèshēng)了28%，创下了自1986年以来最强的月度表现，并一度触及了每盎司(měiàngsī)1432.6美元的11年高位。

一位独立金属交易员(jiāoyìyuán)表示，“铂金已经突破了长达十年的交易区间，并在这一过程中吸引了专业和(hé)散户投资者的注意，他们开始认为‘嘿，从(cóng)基本面来看，铂金确实被低估了’”。

然而，在(zài)经历了二季度的疯狂后，不少分析师和交易员本周也表示(biǎoshì)，铂金价格进一步上涨的空间可能已有限——预计中国接下来的铂金进口将放缓，南非产量将恢复，而作为铂金主要工业用途的汽车行业需求(xūqiú)仍显疲软(píruǎn)……

高盛大宗商品交易员Georgii Piskov和C.V. Downie就认为，本轮铂金的涨势(zhǎngshì)可能(kěnéng)将面临修正。

铂金今年是如何牛起来的(de)？

铂金在今年上半年的(de)走强，其实是受到了多方面因素所共同推动的。

由于担心(dānxīn)铂金将(jiāng)受到4月份美国对等关税的打击，在去年12月至今年3月期间大量铂金被(bèi)运往了纽约商品交易所，导致短时间内市场陷入供应紧张，租赁利率飙升。

尽管铂族金属最终被排除在(zài)了(le)4月份的关税之外，但特朗普于4月中旬下令对所有美国关键矿物进口(jìnkǒu)展开新一轮关税调查，这意味着不确定性仍持续存在。

与此同时，作为全球最大铂族(bózú)金属生产国的(de)南非的数据显示，4月份该国铂族金属开采量同比(tóngbǐ)下降了24%，这标志着摩根士丹利所称的2025年前四个月“异常疲软”的产量数据下滑势头达到了极致。

进一步推动铂金价格腾飞的因素，还有来自于中国的需求(xūqiú)。海关数据(shùjù)显示，中国5月(yuè)铂金进口量达12.57吨，四月为11.54吨，1-5月进口量呈现持续上升势头。

此前，行业组织世界铂金投资协会的研究显示，中国铂金珠宝加工量在(zài)第一季度增长了(le)26%。

一名交易员表示，这些共同构成了“推动价格上涨的(de)爆炸性因素”。

接下来可能会(huì)有麻烦？

然而，爆发往往是短暂的(de)，在步入下半年之际，不少分析师目前正质疑铂金是否有足够的潜在支撑，来(lái)维持其强劲的升势。

Metals Focus预计(yùjì)，今年全球铂金市场将面临52.9万盎司的供应短缺，但即便(jíbiàn)由此(yóucǐ)导致的地上库存减少(jiǎnshǎo)后，库存仍将维持在920万盎司，相当于多达14个月的需求量——这其实是一个相当充裕的缓冲。

Metals Focus的铂族金属(jīnshǔ)总监Wilma Swarts表示，虽然美国对铂金的贸易政策不确定性持续存在，但提高(tígāo)该金属的进口关税其实最终将(jiāng)是(shì)适得其反的，因为北美地区的供应满足不了该地区的需求。

此外，铂金租赁利率在6月触及22.7%的高位后，目前已回落至了11.6%，这反映出铂金供需最紧张的局面(júmiàn)已得到(dédào)部分缓解。

南非(nánfēi)的矿山供应，则预计将在下半年出现复苏迹象——全球铂金矿产产量全年预计仅会下降6%。“1月至3月间，南部非洲确实(quèshí)面临降雨、电力和供水中断等挑战，但(dàn)并未(bìngwèi)出现重大或异常情况，”Implats铂金公司发言人Johan Theron表示。

在需求(xūqiú)方面，铂金价格(jiàgé)的大幅上涨，可能本身正成为其最大的利空。据一位交易员称，中国铂金实物需求的强劲势头，可能仅持续到了6月初价格超过1050美元(měiyuán)时。预计将于7月20日公布(gōngbù)的中国6月进口数据，料将显示在前两个月非常强劲的铂金交付之后有所下降。

“铂金高位波动性较大，市场需要看到来自中国及ETF的更大需求(xūqiú)，才能实现(shíxiàn)持续上涨，”Wong表示。

最后，铂金市场其实很(hěn)容易受到过去十年(shínián)中最常见(chángjiàn)利空因素之一的影响——来自汽车行业需求的减弱，该行业将铂金用作燃油车催化转换器的一个部件。

电动汽车扩张对铂族金属的长期压力持续存在，而全球贸易(màoyì)争端(zhēngduān)进一步(jìnyíbù)抑制了汽车行业的中期前景。Metals Focus表示，汽车产量(chǎnliàng)的预估机构已从未来四年的产量预测中削减了多达1000万辆，而汽车产量的下降将导致铂族金属需求减弱。

全球最大的(de)钯金生产商俄罗斯诺里尔斯(ěrsī)克镍业公司(gōngsī)(Nornickel)表示，铂金价格的任何进一步上涨都可能促使催化剂生产商增加使用钯金来替代铂金。该公司表示，当两种金属(jīnshǔ)价差超过30%时，将鼓励这种替代。

截至周四，铂金价格比钯(bǎ)金贵出了22%。

当然(dāngrán)，尽管分析师和交易员对铂金价格(jiàgé)的进一步上涨持谨慎态度，但他们并不预期价格会出现大幅修正。不少分析师认为，铂金价格将稳定在本轮涨势前的水平之上(zhīshàng)，在市场走向结构性供应紧缺局面的第三年(dìsānnián)之际，这将支撑矿商的利润。